Eltelt megint egy negyedév, úgyhogy ideje megnézni, mi lett a januári „haladunk, de nem rohanunk” állapotból. Röviden: a portfólió szépen ment, főleg a magyar láb, csak közben a háttér megint olyan lett, hogy nem nagyon lehet unatkozni.

Itthon erős volt a tőzsde és meglepően sokat javult a forint, kívülről viszont az olaj, a geopolitika és a kamatvárakozások megint elkezdték rángatni a hangulatot.

A portfólió számokban

Ha a január 15-i állapotot veszem alapnak, akkor a 2025-ös TBSZ most 4 308 296 forint körül jár. Ez a januári 3 879 847 forinthoz képest nagyjából 428 449 forint plusz, vagyis kb. +11,0% növekedés.

De szerintem ezt nem csak januárhoz érdemes nézni, hanem onnan is, hogy összesen mennyi pénzt tettem bele eddig. Ebből a szempontból a kép még beszédesebb: a jelenlegi állapot alapján a portfólió nem realizált eredménye 877 872 forint, ami kb. +25,59%. Vagyis az eddig befektetett tőkém nagyjából 3 430 424 forint volt, ehhez képest áll most 4,31 millió forint körül a számla.

Így már jobban látszik, hogy ez a negyedév nem csak önmagában sikerült jól, hanem az is, hogy összességében mennyit tett hozzá eddig a portfólió az indulás óta. Nem az a klasszikus lassú csordogálás, hanem már az a szint, ahol a teljes felépített pozíció is elkezd szépen dolgozni.

Mi a helyzet most a gazdasággal?

Ha nagyon röviden akarom összefoglalni: itthon most jobb a kép, mint amilyennek pár hónapja kinézett, csak közben a világ újra kitalálta, hogy azért teljesen nyugodtak ne legyünk.

Infláció: márciusban a magyar fogyasztói árak átlagosan 1,8%-kal voltak magasabbak, mint egy évvel korábban, ami már egészen más világ, mint amit az ember a korábbi években megszokott.

Alapkamat: az MNB március 24-én 6,25%-on tartotta az alapkamatot, vagyis továbbra sem az a sztori fut, hogy most majd hirtelen mindent elengednek.

A forint közben látványosan erősödött: január közepén még 385 körül járt, április 23-án viszont az ECB referenciaárfolyama 364,89 volt. Ez azért fontos, mert nem csak a „jó érzés” kategória, hanem konkrétan beleszól abba is, hogy a devizás ETF hogyan néz ki forintban.

Közben a BUX 136 ezer pont fölé kapaszkodott, vagyis a hazai részvénypiac egyelőre nem nagyon kér elnézést a jó teljesítményért.

A nemzetközi háttér már kevésbé nyugis. Április 23-án a Brent 103 dollár fölé ugrott a Hormuzi-szoros körüli feszültségek miatt, miközben az eurózóna áprilisi PMI-je 50 alá csúszott. Magyarul: az energiaoldal újra kellemetlen, a növekedési oldal megint törékenyebb lett. Ez az a kombó, amit a piac nagyon tud utálni.

Politikai fordulat is jött: mit jelenthet ez a tőzsdének?

Az április 12-i választások után nem csak a makrogazdasági kép változott meg, hanem a politikai háttér is. A piac szempontjából ez azért fontos, mert egy új, várhatóan piacbarátabb és EU-val együttműködőbb kormányzati irány sokat számíthat a befektetői hangulatban.

A befektetői logika most nagyjából az, hogy ha valóban javul a jogbiztonság, tisztább lesz a verseny, és érdemben megindul az uniós források hazahozatala, az nem csak a makrogazdaságnak tehet jót, hanem közvetve a magyar részvények megítélésének is. A piac általában szereti azokat a sztorikat, ahol a kiszámíthatóság nő, a külső forrásbevonás javul, és csökken a politikai kockázati felár.

A TISZA gazdasági programjában ráadásul külön hangsúlyt kaptak a kkv-k, a vállalkozásfejlesztés, a termelékenységnövelés, a digitalizáció, az automatizáció és a start-up barát környezet. Ha ebből tényleg lesz működő gazdaságpolitika, az hosszabb távon javíthatja a hazai üzleti környezetet, ami reménytelien hathat a magyar tőzsdei részvényekre is.

Nyilván itt még nem kész tényekről beszélünk, hanem várakozásokról. A konkrét kkv-kedvezmények, támogatási formák és adóoldali lépések részletei majd csak akkor lesznek igazán érdekesek, ha ezekből tényleges intézkedések is lesznek. De befektetői szemmel már önmagában az is pozitív üzenet, hogy most nem a bizonytalanság, hanem inkább a normalizálódás lehetősége került előtérbe.

Hol tartanak a papírjaim, és mi történt velük az elmúlt negyedévben?

Januárban még az volt az alapérzés, hogy a portfólió szépen épül, de inkább komótosan. Na, ebből most annyi maradt meg, hogy továbbra sem akarok minden nap hősködni – csak közben a magyar papírok azért küldtek egy elég határozott üzenetet, hogy ők most menni szeretnének.

Magyar Telekom (MTELEKOM)

A Telekom január közepén 1 916 Ft volt, most meg már 2 508 Ft körül jár. Ez nagyjából +31% negyedév alatt, ami azért nem épp a klasszikus „nyugdíjas tempó”. Nálam továbbra is ez a portfólió nyugisabb lába, csak most kicsit úgy döntött, hogy a papucs helyett futócipőt húz.

A Telekom-sztoriban nekem most az tetszik, hogy ugyanazért van a helyén, amiért eddig is: stabilabb karakter, osztalékos logika, kevésbé idegbeteg mozgás. Az már csak ráadás, hogy közben az árfolyam is szépen feljebb került.

Ettől még nem felejtem el, hogy magyar papír, tehát a szabályozási-kormányzati alapzaj itt továbbra sem nulla – csak most épp nem ez írja a főcímet.

MOL

A MOL január közepén 3 494 Ft-on állt, most 4 230 Ft körül van, ami kb. +21% negyedév alatt. Ez továbbra is az a papír nálam, ami tud nagyon szép lenni, csak cserébe mindig ott van mögötte a kisbetűs rész: olaj, geopolitika, régió, headline-kockázat.

A januári posztban még arról írtam, hogy a Brent olyan 65 dollár környékén mozgott. Most meg 103 dollár fölött jár. Na, ez elég jól leírja, miért nem ugyanaz a MOL-sztori ma, mint három hónapja.

Amitől eddig „ha jó a környezet, varázslat” papír volt, abból most inkább „ha jó a környezet, varázslat, csak közben ne pislogj” lett. A hozam szép, de az idegrendszernek továbbra sem wellnesscsomag.

OTP

Az OTP január közepén 37 750 Ft volt, most 41 400 Ft körül mozog, ami majdnem +10% plusz. Nem rakétás tempó, de pont az a fajta teljesítmény, ami miatt nálam továbbra is alapdarab. Nem szépen, nem egyenes vonalban, nem drámamentesen – csak közben megint megcsinálta a magáét.

Az OTP-nél nekem továbbra is ugyanaz a matek: amikor félnek tőle, gyakran túl sokan félnek tőle egyszerre. És pont ettől marad jó építős papír. A banki sztori itthon továbbra sem steril, de ettől még az OTP az OTP maradt: erős, csak nem finomkodva.

IWDA (iShares Core MSCI World)

Az IWDA euróban nézve most 116,5 euró körül jár a januári 114,93 euró után, vagyis maga az ETF nagyjából +1,3%-ot mozdult felfelé. Ez első ránézésre nem nagy sztori. Csakhogy közben a forint sokat erősödött, és ezzel a devizahatás szépen visszafogta, mit látok belőle forintban.

És ez pont jó emlékeztető arra, hogy a diverzifikáció nem mindig látványos negyedéves szépségverseny. Nem minden időszakban a világ-ETF lesz a király, főleg ha a hazai részvények mennek, a forint meg erősödik.

De ettől még nem lett rossz döntés. Sőt: pont azt csinálja, amiért betettem a portfólióba. Nem ő a leghangosabb szereplő, hanem az, aki csökkenti azt, hogy minden egyszerre ugyanattól a magyar sztoritól függjön. Forintban ez a negyedév kevésbé volt neki hálás, de szerkezetileg még mindig szerintem ez volt az egyik legjobb lépés a portfólióban.

Közben: a 2026-os TBSZ is kezd kinézni valahogy

A januári állapot szerint a 2026-os számlán még csak 5 darab Telekom és 1 darab OTP csücsült, összesen 47 330 forint értékben. Ugyanezekkel a darabszámokkal most ez már kb. 53 940 forint lenne, vagyis még ez a mini-portfólió is elkezdett szépen életjelet adni.

Nem nagy szám összegre, de fejben fontos: már nem csak „megvan nyitva”, hanem látszik rajta, hogy elindult.

Zárás – mit figyelek a következő hetekben?

Most nálam négy dolog fut a radaron:

• Infláció és MNB: hiába lett most barátságosabb a hazai kép, egy kamatpályás újraárazás nagyon gyorsan át tudja írni a hangulatot.
• Olaj és geopolitika: a MOL-nál ez konkrétan napi ügy, de igazából az egész európai növekedési képre ráül.
• Forint: most már az ETF-oldalon is sokkal látványosabban érződik, hogy nem mindegy, 385 vagy 365 körül jár az euró.
• BUX ereje: kérdés, hogy ebből mennyi valódi tartós sztori, és mennyi puszta lendület.

Összességében most azt érzem, hogy a portfólióval nincs dolgom hősködni. Inkább csak figyelni, hogy ami jól működik, azt ne piszkáljam túl, ami meg zajosabb, azt ne dramatizáljam túl. Ez a negyedév most inkább arról szólt, hogy a türelmes építkezés néha egészen látványosan is tud kinézni.